如何計算公司估值

什麼是公司估值?這跟創業有什麼關係?

筆者從事工程業逾20年,記憶中應該有遇到不下200位工程同業工作者,提出想創業的念頭,談到這裡,我想先跟各位分享一下我的第一間公司創業經驗,筆者1997年初出社會,進入一家桃園地區頗具規模的防災行業公司就職,從事業務工作約2年多,公司業務發展不錯,2000年時,公司卻因財務操作不佳,導致員工薪資延後發放而人心惶惶,公司上下同仁擔心接下來飯碗可能不保,紛紛開始另尋出路,當下筆者有幾位同仁提出:「既然我們都學有專業,市場看起來也不錯,要不我們幾個湊一點錢,自己開一家公司吧….. ,正所謂「初生之犢不畏虎」,經過幾番討論,還真的有幾位同仁表示願意合作,越討論越興奮,事情就這麼推著人跑,最後由6位原始股東,各自出了新台幣15-30萬的股金,成立了一家資本額新台幣120萬的消防工程公司。

公司成立之初,大家幹勁十足,因為籌得股金有限,為了減低公司營運支出,大家討論出了一個都不拿底薪的薪酬方案(當時只有外聘一位行政小姐月領固定薪資),依各自分工付出的程度從案件收入之中提撥領取獎金,大家也有共識,一起努力,共同為公司奮鬥。

確實公司的業務也日漸增長,不過由於大家都沒有創業的經驗,憑藉的是一股熱情,公司的財務規劃和相關制度也都是在摸索中學習,經過一年左右的時間,股東們慢慢發現幾個似乎不太合乎想像的現象發生。首先是獎金的計算,因為每位股東皆未領底薪,分潤似乎沒有考慮到完整的工作職掌與獎金的合理分配,再加上行業有淡旺季之分,導致部分股東險有斷炊的疑慮,如果一位員工連肚子都填不飽了,怎麽能全心全力為公司努力打拼呢?因此,又經過一段時間之後,有2位原始股東萌生退意。

因為股東皆出身理工科系,沒有相關財務背景,也沒有經營公司的經驗,初期工程材料購買,也因公司還沒有信用向銀行申請支票,必須全部以現金支付,加上一般工程案件,都需有一段施工期,和驗收點交等程序,通常收到完整工程款項皆需36個月的時間(承攬大型企業的收款條件甚至更長達6-9個月之多),而外包工程人員的工資大都需當月支付,這時後才發現,業務增長,工程訂單越接越多,看似是應該開心的一件事,然而却發現公司需要越來越多的遇轉金,才能支付企業的正常經營,在商場上,商譽和信用是絕對重要的一件事,所有的貨款支付,一塊錢也不能少,一天也不能晚。

也因此,每位股東除了努力加班爭取訂單和處理工作之餘,經常上演的戲碼就是到處去周轉資金,每位股東都用了自己的人脈關條和資源去借錢,這件事很耗損團隊的士氣,大家似乎都不解,這麼努力工作,生意這么好,怎麼還會一直處於資金不足的情況呢?接著又有股東開始打退堂鼓了,到最後公司僅剩3位股東留下來繼續苦撐(包括筆者)。

2003年農曆春節,其中一位股東的親戚(任職於中國某台商企業高階主管)回台灣過年,和筆者股東朋友聊起公司營運狀況時,得知了公司短缺資金的情況,立刻爽快的表示願意投資我們所經營的公司,入資金額新台幣200萬,3位股東很簡單的想到有了這筆資金,接下來公司營運應該就不愁資金了,加上又是股東的親戚不是外人,這位親戚又有專業經理人的經驗(雖然當時他還是長駐中國工作,但想說好歹也有個專家可以證詢),所以雙方很快就達成了合夥協議,以當時的公司資本額,加上股東親戚的新台幣200萬,辦理了增資作業,資本額增資為新台幣320萬,然後由原始3位股東繼續努力打拼。

接著經過了2~3年的努力經營,公司營運規模增長,所有人也開始正式核薪,作業流程也日漸完善,公司終於開始正式獲利,也就在公司開始年度獲利而董事會決議發放股利時,三位原始股東領到分紅的那一刻,才發現原來平均每位原始股東的持股比例已稀釋約不到13%(大家一定很好奇,公司增資當下不是會去辦理公司股東變更登記嗎?但事實就事如此,就是當公司經營者專注在自己所關切的議題時,往往會忽略了一些其他的重要訊息,隨著事件經過,時間是會讓人淡忘一些事情的)。

筆者想分享這個創業故事的原因,是想透過真實案例,來告訴各位創業者,一間公司的創立和經營的過程當中,會經歷幾種不同身分的人參與公司的經營或者成為股東,分别是
1. 創始人
2. 合夥人
3. 經股權激勵計畫成為股東的公司員工
4. 投資人
四種不同身分的股東,參與公司經營的程度不同,成為股東的時間點也不同,有人早有人晚,有人只出錢不出力,有人出錢又出力,因此,在公司經營的不同階段,都有其當下的公司估值,就像公開上市發行的股票,每天都有不相同的股價,當公司有新股東成員預計加入之前,須經由一個財務合理計算的程序算出公司的估值,然後經新舊股東雙方以一個議定價格入資公司成為股東,並完成相關股東變更申請程序。

舉例一家A公司,創始人阿東100%獨資,資本額新台幣100萬,每股初始股價定為新台幣10元(共計發行10萬股),經過2年努力耕耘,公司生意日漸增長,因應公司人才與營運資金需求,引進新股東阿西,此時公司經合理估算後公司估值新台幣200萬,經阿東和阿西協議,由阿西出資新台幣60萬,向阿東購買其手中30%的股權,成為A公司第二位正式新股東。

經由阿東與阿西二位股東的努力經營2年之後,公司業績蒸蒸日上,其中公司員工阿南表現尤其突出,公司基於留才和員工股權激勵需求,給阿南員工入股的機會,此時公司估算市值新台幣500萬,但為了鼓勵阿南之前為公司的付出,公司同意以市值5折(新台幣250萬),讓阿南投資新台幣25萬,向阿東購買其手中10%的股權,成為A公司第三位正式新股東。

又經由阿東、阿西與阿南三位股東努力經營2年之後,公司决定擴廠經營,基於資金需求,公司決定引進投資人,幾經洽談,覓得意願投資人阿北,此時公司估算市值新台幣1000萬,經雙方協商,以市值8折(新台幣800萬),由阿北投資新台幣160萬,向阿東購買其手中20%的股權,成為A公司第四位正式新股東。

以上案例說明幾件事情:
1.公司估值隨時是會變動的
2.公司估值通常是一個區間,而非一個固定數字金額
3.入股股價可能因供需雙方當時條件而定,沒有對錯,回歸商場機制
4.如有股東欲退出時,除非入股當時已有簽訂退場機制,否則雙方亦可依結算當時公司估值,作為公司與欲推出股東議價收購股權的參考點。

至於公司估值方法為何,目前較常見的有:
A.折現現金流量法
B.相對價值法
C.成本法
D.市營率法
E.市淨值法
F.收入乘數比例法
關於詳細財務計算方式,我們也許未來將另闢專章說明。 也歡迎參加我們在全省舉辦的「創投心法新書分享導讀會

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